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中债资信ABS观察基础资产创新工程机械贷款证券化登场

2019-08-16 18:46:26来源:励志吧0次阅读

观点简述:

2015年1月13日,中券信息网公布了《浦发2015年工程机械贷款信托发行文件》,本资产证券化将于1月22日设立,这是我国资产支持证券产品推出以来,商业银行首次以个人工程机械贷款为基础资产发行证券化产品,在目前多数商业银行以传统企业贷款为基础发行CLO的背景下,该单证券为丰富商业银行证券化产品的基础资产类型做了有益的尝试。

本次由(,)发行的工程机械贷款资产证券化具有入池笔数较多、入池资产利率较高、厂商担保作用较强、行业地区集中度较高等特点。入池资产第一还款来源为借款人的经营收入,与此同时每笔贷款均设有,保证金专户中的资金可在借款人出现逾期时进行垫付。另外,两家厂商(,)股份有限公司(以下简称“中联重科”)和徐州工程机械集团有限公司(以下简称“”),承诺当保证金专户余额不足时予以补足,同时当贷款违约超过90天,则需一次性垫付全部到期应付未付款项或履行义务。上述担保措施在很大程度上保障了贷款本息的正常偿付。

由于工程机械贷款借款人大多为小微企业或个人,工程机械贷款证券化对盘活银行存量资产、支持小微企业和基础设施建设具有一定作用。与此同时,此次创新,对于国内资金来源有限且以经营工程机械贷款的非银行金融机构拓宽融资渠道具有借鉴意义。

一、 工程机械信贷资产支持证券产品的特点

工程机械贷款在商业银行全部信贷资产中的占比较低,所以此类贷款的证券化产品规模和数量远远小于与商业银行发行的以企业贷款为基础资产的CLO产品,因此从总量上讲,此类产品盘活商业银行信贷资产的规模会相对有限,但由于其基础资产的特殊性,使得其对银行业资产证券化基础资产类型的丰富具有一定的借鉴意义。具体而言,虽然工程机械贷款证券化产品与传统CLO都是以信贷资产的应收债权作为基础资产,但是由于工程机械贷款具备同质化较强,用途明确等一系列特点,且贷款运作方式具有其特殊性,从而导致工程机械资产证券化产品也具备一定独特的特点,主要体现在以下几个方面:

基础资产的贷款投向均是用于购置工程机械,同质性较强

工程机械贷款证券化产品的基础资产全部是银行发放的工程机械类信贷资产,基础资产的投向明确,全部是用于购买工程机械类设备,贷款方面的特点较为趋同,因此与一般的公司类信贷资产证券化基础资产具有较强的差异性不同,工程机械贷款证券化产品基础资产的同质性较强。

借款人多为中小微企业或个人,尤其对个人的信用依赖度较高

借款人购买工程机械主要是用于经营租赁,以获取相应的租金收入,一般情况下,从事此类业务的主体以小微企业或个人为主,即便是小微企业,其实际控制人的个人信用对贷款的偿还也具有显著的影响,因此证券本息的正常支付对个人信用的依赖度较高。

工程机械贷款期限相对较长,还款方式以等额本息为主

工程机械贷款属于固定资产投资类贷款,期限总体上在3~5年,比一般的流动资金贷款的期限较长,入池资产的剩余期限也至少有2~3年的剩余期限;此外由于工程机械贷款以个人借款人为主,且其还贷来源是相对稳定的机械租赁的租金收入,因此工程机械贷款以等额本息为主要还款方式

工程机械贷款金额不高,基础资产贷款笔数较多,贷款集中度低

工程机械贷款的金额是以工程机械的购买价格为上限的,加之银行会要求借款人支付20%~30%的首付款,因此单笔工程机械贷款的金额不高,基础资产贷款笔数一般会达到上千笔的规模,从而使得贷款集中度低,有利于分散风险。

基础资产设置了多重担保措施,有利于降低违约风险和资产池损失程度

由于工程机械贷款的借款人信用质量不高,因此银行对此类贷款的担保措施要求也颇为严格,具体而言主要包括四方面内容:一是将工程机械设备作为抵押物办理抵押登记手续;二是要求借款人对所购买的工程机械向财险公司进行投保,且以银行为受益人,一旦工程机械在使用过程中意外出现了损坏或灭失,银行可以通过获取金的方式收回贷款;三是要求出售工程机械设备的厂商以银行发放的贷款金额为基础缴存一定比例的保证金,如果借款人逾期期限达到一定天数以上,则需要动用厂商在银行缴存的保证金补足借款人应付的本息,同时厂商需在规定的时间内补足保证金;四是与厂商或经销商签订回购担保协议,如果贷款逾期时间很长,且已经达到回购的逾期期限条件要求,则需要厂商对工程机械贷款进行回购。通过以上几类担保措施,银行能够有效控制风险,由此降低基础资产及债券的违约风险及损失程度。

二、 工程机械资产支持证券的风险点

工程机械贷款投向领域单一,行业集中度高,易受宏观经济波动影响

工程机械贷款的投向领域较为单一,虽然工程机械依照其具体用途也会进一步细分,但总体上主要是用于建筑施工,借款人还款主要依赖于相关工程机械的使用经营收入,易受建筑行业景气度影响。建筑施工行业的波动性会受到房地产、交通基础设施等下游行业投资周期影响,整体需求受宏观经济周期性影响会存在一定波动性,由于建筑施工行业属于周期性行业,基础资产的行业集中风险高,可能会发生集中违约的风险。

工程机械贷款大多以个人信用为基础,借款人抗风险能力相对较差,逾期现象较为普遍

由于工程机械贷款的借款人群体大多以个人信用为基础,因此借款人的抗风险能力较差,信用质量较低。此外,由于很多工程机械的使用地域处于相对偏远的经济欠发达地区,存在还款不便的情况,加之个人经营者及时还款的意识不强,导致工程机械贷款出现逾期的情况较为普遍,也体现出借款人信用水平较低。

工程机械贷款的期限相对较长,导致风险暴露期较长

工程机械贷款的初始贷款期限较长,相应的入池基础资产剩余期限也相对较长,虽然通过等额本息的还款方式能够在一定程度上缩短贷款的久期,但相较于以流动贷款为基础资产的银行信贷资产证券化产品而言,风险暴露期会更长。

贷款担保措施能在一定程度上降低资产池损失程度,但需考察担保方集中度与担保能力

商业银行经营工程机械贷款的模式一般是需要与工程机械生产厂商签订总对总协议,以保证厂商对工程机械贷款承担保证金担保及回购承诺的责任。而目前我国经营工程机械生产的大型厂商相对较少,商业银行可选择的合作伙伴相对有限,贷款担保人相对集中的可能性很高,因此担保人自身的主体信用水平对基础资产的保证能力影响较为显著。

三、 浦发工程机械贷款资产支持证券的特点

浦发2015年工程机械贷款资产证券化信托资产支持证券是国内第一次以工程机械贷款作为基础资产的证券化产品,进一步丰富了可证券化基础资产类型,为其他银行以及金融租赁公司开展类似资产证券化业务提供了借鉴。

该项目入池资产数量较多,达到902笔,涉及811户借款人。截至初始起算日,平均每笔贷款未偿本金为162.54万元。入池资产全部为个人正常类按月偿还的贷款,第一还款来源为借款人的经营收入,抵押物类型为泵车、起重机、搅拌机等工程机械。购买车辆全部为新车,且车内装有GPS。与此同时每笔贷款均设有保证金,保证金专户中的资金可在借款人出现逾期时进行垫付。另外,两家厂商中联重科和徐州集团,承诺当保证金专户余额不足时予以补足,同时当贷款违约超过90天,则需一次性垫付全部到期应付未付款项或履行回购义务。上述担保措施在很大程度上保障了贷款本息的正常偿付。

总体来看,本期证券有如下特点:

入池贷款利率高于一般对公贷款

本期证券入池的工程机械贷款的加权平均利率为7.38%,要高于普通对公贷款,且高于各级证券加权平均预期发行利率,在正常情况下,扣除掉利息支出和各项费用之后,剩余利息将形成超额抵押对优先级证券提供信用支持。同时,初始起算日至信托设立日期间,将积累3.6个月的利息回收款,约占资产池未偿本金总额的2.30%,正常情况下这部分利息回收款在扣除税费等费用也能够对证券本息偿付提供一定支持。

厂商担保对基础资产增信作用很强

根据浦发银行与两家厂商签署的合作协议规定,若合作协议项下贷款出现逾期,浦发银行有权在三个工作日内使用保证金专户中的保证金冲抵逾期本息(包括罚息),并划付至信托账户。同时,中联重科和徐工集团应在三个工作日对保证金进行补足。若借款人违约状态持续达90天,浦发银行有权要求中联重科和徐工集团一次性垫付到期应付未付款项或履行回购义务。这些条款的设置使得贷款的偿付来源除借款人自身外,很大程度上也依赖于上述两户企业的主体信用水平。考虑到中联重科和徐工集团的主体信用水平很高,因此贷款的及时足额偿付得到了很强的保障。这些条款的设置能够有效降低工程机械贷款发生违约的概率。但需注意两家厂商主体信用质量可能对入池资产信用表现产生的影响。

行业及地区集中度较高

本期证券入池的工程机械贷款所对应的设备主要用于建筑施工。借款人还款主要依赖于相关工程机械的使用经营收入,易受建筑行业景气度影响。从地区分布来看,入池资产借款人主要集中在江苏和湖南,未偿本金余额占比分别为37.40%和34.61%,地区集中度很高,区域经济环境恶化可能会对资产池整体信用表现造成不利影响。

四、 工程机械贷款证券化产品意义

工程机械贷款证券化产品作为对丰富信贷资产证券化基础资产类型的尝试,由于工程机械贷款借款人大多为小微企业或个人,工程机械贷款证券化对盘活银行存量资产、支持小微企业和基础设施建设具有一定作用。虽然,工程机械贷款在银行信贷资产中占比很少,证券化后对银行资本释放有限,但此次创新,对于以经营工程机械贷款为主要业务的非银行金融机构具有示范、借鉴意义。例如,一些金融租赁公司是国内工程机械信贷的主要提供方,且租赁公司资金主要来源于银行借款和股东注资,开展资产证券化业务一方面能够拓宽租赁公司融资途径、缓解资本压力,另一方面还可以分散此类业务风险。另外,发起机构通过证券化方法可提前回收资金,为更多的小微企业或个人提供工程机械贷款,进一步支持基础设施建设等相关领域。对于投资人而言,工程机械贷款资产支持证券期限较长、收益率较高,为投资者配置资产证券化产品时提供了更多选择。

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  中债资信:张子春 陶健

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